BCA Research: Liquiditätsgetriebene Rally kann plötzlich drehen

Dieser eher tecnhische Post dreht sich um Geopolitik und Asset allocation.
Am 19. Februar 2013 hielt BCA einen Webcast über "Global Asset Allocation/Geopolitical Strategy Forecast":

USA
Weniger politisches Risiko aufgrund verbesserter überparteilicher Zusammearbeit von Republikanern und Demokraten. In den Medien provozieren Politiker zwar immer noch mit gewissen Extrempositionen, doch zeigen sie sich hinter den Kulissen kompromissfähig. Eine Normalisierung der Zinsen (d.h. das Ansteigen der rekordtiefen Zinsen) wird aber von den Märkten nicht antizipiert und könnte diese negativ überraschen. Steigende Zinsen sind schlecht für Obligationen, Aktien und Gold.

Europa
Frankreich's Problem der tiefen Produktivität versteckt sich hinder dem Medienrummel von Italien's und Spanien's Probleme. Die Implementation struktureller Reformen könnte an der schwachen Regierung (Monti dankt ab und Rajoy wird der Korruption verdächtigt) scheitern. Sollte die USA und v.a. China eine solides Wachstum aufzeigen und wird die Austeritätspolitik abgeschwächt, könnte Europa mit etwas Wachstum überraschen.

Asset Allocation
Wir befinden uns in einer liquiditätsgetriebenen Rally, deshalb sollte man Aktien nicht untergewichten und vermehrt zyklische Werte berücksichtigen (hohes Beta!). Leider kann dieses  liquiditätsgetriebene Rally schnell drehen, weshalb eine Absicherungstrategie mittels Put auf Aktienindizes empfehlen. Bewertungen der Aktien sind zudem ausgereizt.
Währungen: Jede Land versucht zur Zeit seine Wirtschaft mittels schwächerer Währung zu stärken. Gewinnwachstum (positiv) sowie der Wert der Obligationenpositionen (negativ) werden durch Währungsabschwächungen beeinflusst.

BCA Research gibt einen Ausblick für 2013:

• Positive Überraschungen sind in drei wichtigen Bereichen wahrscheinlich: die Eurozone Krise, das chinesische Wirtschaftswachstum und US Geschäftsjahr Trends.
• Der Euroraum hat gute Fortschritte gemacht. Die Region sollte die Rezession 2013 verlassen, aber es wird einige Jahre dauern, bis wir sicher wissen, ob der Euro überleben wird.
• Die chinesische Wirtschaft hat bereits begonnen, sich zu erholen und die Angst vor einer harten Landung verblasst weiter .
• US-Politiker senden die Wirtschaft nicht über die Klippe. Der US Schuldenzyklus endete in der Privatwirtschaft im Jahr 2007, aber er verweilt  immer noch im staatlichen Sektor. Höchstwahrscheinlich wird es einen Sturm an den Finanzmärkte brauchen, um Reformen von den Politikern zu erzwingen.
• Die Weltwirtschaft wächst auch im kommenden Jahr weiter, jedoch ohne Druck auf die Inflation auszuüben.
• Die Suche nach Rendite wird das dominierende Anlagethema bleiben, was bedeutet, dass Dividendenpapier  und höher verzinsliche Anlagen 2013 höher notieren werden.
• Globale Aktien werden weiterhin vor dem Hintergrund der günstigen Bewertung und grosser Liquidität steigen. Die Gesamtrendite des globalen Aktienportfolios dürfte aber bloss 6% betragen.
• Eurozonen-Aktien sollten besser abschneiden als US-Aktien. Die verbesserten globalen Aussichten werden die Aktien  der Schwellenländer unterstützen.
• Rohstoffe sollten im Jahr 2013 ebenfalls aufgrund einer höheren Nachfrage höher notieren. Gold dürfte sich jedoch seitwärts bewegen. Insgesamt sind Rohstoffe nach ihrem langjährigen Höhenflug  etwas verletzlich. Zudem helfen neue Fördertechniken das Angebot auszuweiten. 

BCA Research für März 2012

BCA Research bringt in seiner Ausgabe vom März 2012 folgende Schlagzeilen:

• Die strukturellen Probleme bleiben in Europa ungelöst, was weitere Markturbulenzen dieses Jahr erwarten lässt. Griechenland dürfte den Euro in den nächsten zwei Jahren verlassen. Dies könnte einen Exodus von andere Problemländern aus dem Euro auslösen.
• Der US Immobilienmarkt dürfte sein Tief erreicht haben und der Arbeitsmarkt verbessert sich ebenso laufend. Negativ könnten jedoch steigende Ölpreise, höhere Steueren und sinkende Staatsausgaben auf die Konjunktur wirken.
• Das Fed wird jedoch die Zinsen auf Tiefstniveau für die nächsten zwei Jahre belassen. Auch andere Notenbanken (allen voran die EZB) sind ebenso expansiv, was Aktien und andere Risikopapiere stützen wird (Risk on!).
• Wir empfehlen weiterhin ein leichtes Übergewicht an Aktien und Unternehmensanleihen. Wir werden aber auf neutral oder untergewichten wechseln, sollte sich die Situation in Europa wieder destabilisieren oder die US Wirtschaft abschwächen (Gewinnentäuschungen!).