Value Stocks für 2011

Im Sinne des Post vom 16. November 2010 über die überwiegende empirische Evidenz der Outperformance von Value Stocks (Studien von Prof. Robert A. Haugen) möchte ich einzelne attraktive Value Aktien präsentieren:

• USA
  Einige Techfirmen sind sehr profitabel und heute zudem vernünftig bewertet. Sie sind deshalb nicht mehr Wachstumstitel sondern Value Stocks: HP (HPQ), IBM, Intel (INTC) und Microsoft (MSFT). Ölaktien wie Chevron (CVX) sowie ConocoPhillips (COP) sind auch günstig und zudem weniger volatil als durchschnittliche Aktien.
• Eurozone
  Ich favorisiere  RoyalDutch (RDSa) und Unilever (UN) mit tiefem Marktrisiko und tiefer Bewertung.
• UK
  British American Tobacco (BATS) und BP sind tief bewertet mit geringem Marktrisiko, obwohl diese branchen- oder sektorspezifische Risiken enthalten (Abnehmender Tabakkonsum in westlichen Ländern und juristische Probleme im Nachgang der Ölverschmutzung).
• Schweiz
  Novartis (NOVN) and Roche (ROG) können günstig erworben werden und beinhalten zudem ein geringeres Marktrisiko. BKW (BKWN), ein mittlerer Stromversorger, ist hinsichtlich Bewertung und Risiko ebenso attraktiv.

Diese Titel werden mittel- bis langfristig Wertsteigerung erfahren, da diese mit einem Abschlag gegenüber schillernden, überbewerteten Wachstumsaktien gehandelt werden. Jedoch ist für das "Value Investing" Geduld gefordert,  bis der Markt seine Einschätzungen korrigiert (Enttäuschung über ausbleibendes Wachstum bei den Wachstumsaktien und positive Überraschung der Value Titel).

Outperformance von Value Aktien mit tiefem Risiko

Letzte Woche hatte ich die Ehre einer Präsentation von Prof. Haugen organisiert durch die Swiss CFA Society beizuwohnen.

Robert Haugen präsentierte sehr überzeugend die Attraktivität von Value Aktien mit tiefem Risiko. Diese Aktien haben ein solides und bewährtes Geschäftsmodell, das konstante aber nicht stark wachsende Gewinne und attraktive Dividenden generiert. Seine empirische Untersuchung zeigt, dass diese Aktien in den letzten 80 Jahren eine konsisttente Outperformance geliefert haben.

Im Paper von 2008 "Case Closed" erklärt er diese Ergebnisse wie folgt:

..."we feel that the market overreacts to past record of success and failure on the part of companies, making relatively expensive (growth) stocks too expensive and relatively cheap (value) stocks too inexpensive. After the initial overreaction, the market tends to correct itself, producing low returns to expensive growth stocks and high returns to cheap value stocks, as the relative profitability of these companies tends to mean-revert faster than expected."

Dieser Artikel hat wichtige Implikationen für die Auswahl der Aktien in einem Portefeuille und liefert die Begründung des Erfolges von Value Investoren wie Warren Buffet.